文：向善財經(jīng) 作者：劉能

2022年12月15日，美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）宣稱，歷史首次完成對中概股底稿審查。也就是說，此前被列入退市清單的中概股未來或?qū)⑾耸酗L險。

(相關資料圖)

不到一周的時間，量子之歌成為新階段美股的“探路者”，火速提交招股書，沖刺納斯達克。據(jù)天眼查APP顯示，量子之歌在今年1月25日IPO上市，成為2023年首家登陸美股的中國公司。

顯然，作為財商教育領域企業(yè)，量子之歌也在盡可能通過資本市場的動作，為投資者展示自身的“財商”。就像近期量子之歌發(fā)布的2023財年第三季度財報，也成為了投資者洞察量子之歌“財商”水平的重要途徑。

凈利潤難扭虧，商業(yè)模式的“鍋”？

從股價變化情況來看，在發(fā)布財報之后的時間，投資者對量子之歌的表現(xiàn)并不滿意。

在發(fā)布財報之后的第二天，量子之歌收盤下跌9.74％，報價9.08美元，市值5億美元，盤中股價一度大跌14％觸及8.65美元。這意味著，投資者似乎并不認可量子之歌這份財報，原因何在？

據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，量子之歌2023財年第三季度收入為人民幣8.07億元（合1.175億美元），較截至2023年6月30日的財年第二季度（“2023財年第二季度”）增長2.6％，較截至2022年6月30日的財年第三季度（“2022財年第三季度”）增長16.8％。

營收來看，雖然環(huán)比增長不到3%，但量子之歌仍然保持著增長態(tài)勢。不過從凈利潤來看，量子之歌卻難掩頹勢。在2023財年第三季度，量子之歌凈虧損2270萬元，相較于2023財年第二季度的4140萬元人民幣的凈虧損，收窄了45.3％。

而在2022財年第三季度，量子之歌的凈利潤為10萬元人民幣，同比來看，仍未扭虧。2023年作為疫情結束之后的復蘇伊始，量子之歌的表現(xiàn)卻沒有達到投資者期望中的復蘇程度，這或許是其股價大跌的最重要原因。

在向善財經(jīng)看來，量子之歌凈利潤之所以表現(xiàn)較差，原因在于受到了銷售費用的拖累。

量子之歌的營業(yè)成本并不高，在2023財年第三季度僅為1.01億，同比2022財年第三季度甚至下降了11.55%。量子之歌在財報中表示，這主要是由于公司優(yōu)化運營實現(xiàn)了更好的成本管理，導致勞動力外包成本下降980萬元人民幣(合140萬美元)，員工成本下降880萬元人民幣(合130萬美元)。

這讓量子之歌具備令人羨慕的高毛利特征。數(shù)據(jù)顯示，量子之歌在2023財年第一季度、2023財年第二季度、2023財年第三季度的毛利率分別為88.62%、87.38%、87.48%。

如果從費用來看，量子之歌的營銷、行政、研發(fā)三項主要費用都面臨一定程度的增長，并且成為了量子之歌凈利潤轉(zhuǎn)正的重大阻礙。數(shù)據(jù)顯示，在2023財年第三季度，量子之歌的營銷費用為6.31億元，同比2022財年第三季度4.93億元的銷售和營銷費用，增長高達28.16%；一般及行政費用為4831萬，同比增長37.43%；研發(fā)費用為4960萬，同比增長4.86%。

可以發(fā)現(xiàn)，量子之歌的費用主要集中于營銷領域，一般及行政費用雖然增長幅度同樣不小，但基數(shù)較小，營銷也較小。如果營銷費用同比沒有較大增長幅度的情況下，量子之歌的凈利潤將有很大可能扭虧為盈。

當然，營銷費用的投入并非一點用處也沒有，在線學習的行業(yè)特征決定了該賽道必須投入大量的營銷費用保證獲客，這在曾經(jīng)的K12教育上早已得到了證明。

數(shù)據(jù)顯示，量子之歌在2023財年第三季度的注冊用戶總數(shù)從2022年3月31日的4890萬增加到約8630萬，增長了76.5％。付費學習者從上一財年同期的約20萬增加到2023財年第三季度的約40萬。

但令人疑惑的是，在量子之歌發(fā)布上市之后的首次季度報告時曾表示，截至2022 年 12 月 31 日，量子之歌付費學習者同比增長 33.3% 至約 40 萬人。這意味著，在量子之歌2023財年第三季度的付費用戶數(shù)量似乎并未有任何變化。

財商教育是“好生意”嗎？

情商、智商都為大眾所熟知，而財商在國內(nèi)絕對是一個新鮮事物。誰能想到，培養(yǎng)財商、做理財教育也能成為一門賺錢的好生意，讓“送水人”一腳跨過資本市場的大門。但財商教育賽道一定就是個好行業(yè)嗎？

對于投資人來說，好行業(yè)必須符合兩個標準：第一，市場需求是否足夠大；第二，市場需求能否爆發(fā)。

有報告數(shù)據(jù)顯示，預估中國成人財商教育市場規(guī)模將會在2021年達到381.80億元人民幣。在理財產(chǎn)品不斷豐富、投資門檻逐漸降低、投資者教育穩(wěn)步推動的背景下，中國成人財商教育行業(yè)預計將在2025年達到615.55億元人民幣規(guī)模。

從市場需求規(guī)模來看，財商教育的百億市場并不算小，但是對比整體成人教育市場的規(guī)模，則顯得有些“微不足道”。根據(jù)《2021成人教育行業(yè)趨勢洞察報告》顯示，2020年成人教育市場規(guī)模突破了1.1萬億大關，在2022年就已經(jīng)達到1.3萬億元，萬億市場與百億市場之間的差距還是較大的。

從成人教育的市場增速來看，財商教育賽道的增速還算不錯，但在接下來不確定性較強的大環(huán)境下，量子之歌仍然存在增速受阻的風險。財報顯示，量子之歌2023財年第三季度的金融知識課程收入減少將近5,400萬元人民幣。

首先，理財本身就存在風險，尤其是在當下大環(huán)境，投資面臨的不確定性更高，投資需謹慎而為。因此，消費者的理財意愿大都有所減弱。

其次，量子之歌主要通過9.9元等低價理財課對理財小白進行獲客轉(zhuǎn)化，這意味著其付費用戶主要來源于下沉市場。當前就業(yè)壓力較大，下沉市場用戶提升自身的需求，也必須放在生存需求之后。

最后，人工智能的飛速發(fā)展，對理財知識、理財教育的普及也起到了推動作用。

據(jù)了解，ChatGPT已經(jīng)可以通過分析國內(nèi)外金融市場動態(tài)和行業(yè)趨勢等各項數(shù)據(jù)源，為用戶提供理財建議和投資指導。此外，ChatGPT還可以根據(jù)用戶的收入、支出、儲蓄和投資狀況，制定財務規(guī)劃和理財計劃。當然，目前這仍然存在一定風險性。

實際上，成人教育單細分賽道天花板不高已成為共識，很難支撐頭部成人教育企業(yè)的持續(xù)擴張。因此，業(yè)內(nèi)玩家大多選擇跨賽道發(fā)展。即便是中小型企業(yè)，也往往選擇進入各種細分賽道多線發(fā)展。

也就是說，雖然量子之歌從理財教育切入，但是“一條腿”走路終究難以長久。從量子之歌的動作來看，顯然也意識到了自身的不足，成立了啟牛學堂、千尺學堂、講真等多個平臺。

其中，啟牛學堂提供的是從小白到進階的一站式理財知識課程；千尺學堂主打藝術培養(yǎng)、興趣學習等，課程包括鋼琴、美術、國畫培訓，主打中老年市場；講真標榜個人價值提升平臺，目前課程主要幫助用戶提升短視頻變現(xiàn)能力。不過各個細分賽道間差距較大，其他細分領域短時間內(nèi)仍難以成長起來，而且會產(chǎn)生高昂的成本負擔。

需要注意的是，從收入構成來看，量子之歌甚至開始面向B端提供服務，但同樣還未崛起。

量子之歌的收入分為個人在線學習服務收入、企業(yè)服務收入、其他服務收入三類。據(jù)2023財年第三季度財報顯示，量子之歌的收入個人在線學習服務收入、企業(yè)服務收入、其他服務收入分別為7.25億元、8110萬元、140萬元。

在向善財經(jīng)看來，成人教育分為兩大類，量子之歌可以有選擇性的深耕。

其中一類是剛性成人教育。如考公、考教師資格證等，用戶對自身規(guī)劃、未來發(fā)展有著確定目標，學習更具備剛性，付費更具確定性；另一類是非剛性成人教育，如理財知識、音樂繪畫等素養(yǎng)類課程，用戶學習選擇具有較大隨機性，中途放棄學習的概率也更高。

因此，量子之歌在發(fā)展非剛性成人教育的同時，也可以選擇性關注一些剛性成人教育細分賽道，從而提升自身在成人教育領域的發(fā)展?jié)摿σ约翱癸L險能力。

當然，我們也不能否認量子之歌在理財知識普及上所做出的貢獻。在基礎財商課程下，用戶可以學到不少之前沒有接觸過的理財小知識，這些對于用戶來說起到了普及金融知識的作用，性價比高，也比較實用。也希望量子之歌能夠在未來為國內(nèi)財商教育貢獻更多力量。

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