來伊份公告稱，公司大股東愛屋企管擬以多種方式，減持手中持有的上市公司股份合計(jì)不超過3%

《投資時(shí)報(bào)》研究員 ?董琳

(資料圖)

對(duì)于剛剛披露了2022年業(yè)績(jī)報(bào)告及2023年一季報(bào)的上海來伊份股份有限公司（下稱來伊份，603777.SH）來說，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)經(jīng)歷了“冰火兩重天”。

年報(bào)顯示，2022年來伊份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.82億元，同比增加5.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.02億元，同比增長(zhǎng)229.12%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.60億元，同比增加191.27%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體向好。

但具體到季度數(shù)據(jù)，來伊份2022年的利潤(rùn)主要是由上半年創(chuàng)造的，上半年增速主要得益于社區(qū)團(tuán)購。半年報(bào)顯示，2022年1—6月，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.11億元，扣非凈利潤(rùn)為1.01億元，均為歷史同期最高水平。而到了第三季度，來伊份的歸母凈利潤(rùn)虧損3981.09萬元，扣非凈利潤(rùn)虧損5346.06萬元。

正是由于去年上半年的基數(shù)較高，今年一季度該公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)再難實(shí)現(xiàn)突破。2023年一季度報(bào)告披露，期內(nèi)來伊份實(shí)現(xiàn)營收12.12億元，同比下降7.8%；歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比下降23.04%，收入與凈利潤(rùn)雙雙下滑，創(chuàng)下近四年同期新低。

在季度業(yè)績(jī)雙降的同時(shí)，該公司股東再次出手進(jìn)行減持。5月4日晚，來伊份發(fā)布公告稱，公司大股東上海愛屋企業(yè)管理有限公司（下稱愛屋企管）擬以多種方式，減持其持有的公司股份合計(jì)不超過3%。

二級(jí)市場(chǎng)方面，自2022年末起，公司股價(jià)震蕩走低。截至5月17日收盤，來伊份股價(jià)報(bào)于15.57元/股，較2022年12月6日25.9元/股的階段高點(diǎn)已累計(jì)下跌39.88%；較上市初期創(chuàng)下的股價(jià)最高點(diǎn)58.05元/股，累計(jì)下跌73.18%。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，作為老牌零售企業(yè)，多年來來伊份營業(yè)收入主要來自線下門店，線上收入僅占總營收一成左右。而隨著線下門店的持續(xù)擴(kuò)張，高額的費(fèi)用吞噬了該公司的大部分利潤(rùn)。

2022年12月至今，來伊份股價(jià)變動(dòng)情況（元/股）

數(shù)據(jù)來源：Wind

線上營收占比不足2成

來伊份成立于1999年，公司產(chǎn)品涵蓋肉類零食、糕點(diǎn)餅干、堅(jiān)果炒貨、膨化食品、沖調(diào)速食、海味即食、果干蜜餞、糖巧果凍、果蔬零食、進(jìn)品食品、節(jié)禮文創(chuàng)等12大品類，以自主品牌為主，入駐品牌為輔，一站式解決家庭零食消費(fèi)需求。

從2017年開始，來伊份加大對(duì)線下渠道的押注力度，推出“萬家燈火”戰(zhàn)略，計(jì)劃2023年實(shí)現(xiàn)一萬家門店規(guī)模。截至2022年12月31日，公司全國門店總數(shù)達(dá)3622家，同比增加134家。其中直營門店2128家，加盟門店1494家，同比增加200家，加盟店占比41.2%，全年加盟簽約店數(shù)超700家。

財(cái)報(bào)顯示，2022年來伊份實(shí)現(xiàn)總營收43.82億元，同比增加5.03%。分渠道來看，來自門店零售的營收為27.46億元，同比下降3.54%，占總營收的62.66%；來自電商收入5.02億元，同比去年減少7.54%，占總營收的11.46%。此外，其加盟商批發(fā)收入為6.4億元，同比增長(zhǎng)37.46%；特渠收入為3.5億元，同比增長(zhǎng)80.08%。

不難看出，起家于直營門店模式的來伊份，至今仍以線下渠道拓展為主。數(shù)據(jù)顯示，2019年、2020年、2021年，該公司來自線上電商平臺(tái)渠道的營業(yè)收入分別為5.16億元、5.94億元、5.43億元，占總營業(yè)收入12.88%、14.75%、13.01%，線上營收占比一直沒超過15%，并且最近兩年，公司線上營收連續(xù)出現(xiàn)8%左右的降幅。

在年報(bào)中，來伊份表示，2023年公司將逐步實(shí)現(xiàn)云商業(yè)務(wù)經(jīng)銷化，通過持續(xù)提升商品的競(jìng)爭(zhēng)力、整合品牌和平臺(tái)資源，賦能經(jīng)銷商，持續(xù)做大店鋪數(shù)規(guī)模，進(jìn)而觸達(dá)更多消費(fèi)者，實(shí)現(xiàn)線上業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

來伊份2022年分季度主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

費(fèi)用高企削弱盈利能力

事實(shí)上，從2018年開始，來伊份已經(jīng)連續(xù)四年扣非虧損，總計(jì)虧掉2.46億元。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，相比于線上零食品牌，來伊份的門店租金成本，人員開支，服務(wù)管理成本等都在一定程度上壓縮了利潤(rùn)空間，該公司主要靠非經(jīng)常性損益勉強(qiáng)維持歸母凈利潤(rùn)為正，非經(jīng)常性損益中金額最大的兩項(xiàng)是政府補(bǔ)助和理財(cái)產(chǎn)品投資收益。

以2022年為例，來伊份的銷售費(fèi)用為12.03億元、管理費(fèi)用為5.46億元，其中用于工資及社保費(fèi)和租賃及物業(yè)費(fèi)上至少占比在60%以上，商品促銷費(fèi)和廣告宣傳費(fèi)兩者合計(jì)占比僅有10%左右。

盡管2022年該公司的銷售費(fèi)用同比去年減少1.54億元，銷售費(fèi)用率也從上年的30.62%降至27.44%，但在A股5家休閑食品企業(yè)中仍是最高的。Wind顯示，同期洽洽食品（002557.SZ）、鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ）、良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）、三只松鼠的銷售費(fèi)用率依次為10.18%、15.79%、18.6%、21.02%。

超高的費(fèi)用率壓低了公司的凈利率，導(dǎo)致公司盈利能力低于同行業(yè)部分企業(yè)。2022年來伊份的毛利率為43.13%，但凈利率僅為2.33%。相比之下，洽洽食品同期的毛利率和凈利率分別為31.96%、14.21%；鹽津鋪?zhàn)拥拿屎蛢衾史謩e為34.72%、10.43%；可以看出，雖然來伊份的毛利率均高于洽洽食品與鹽津鋪?zhàn)?，但凈利率卻遠(yuǎn)低于后兩者。

分析指出，由于凈利率低，費(fèi)用增長(zhǎng)很容易蠶食掉凈利潤(rùn)，造成扣非虧損。如果來伊份未能處理好規(guī)模及利潤(rùn)間的平衡，未來公司盈利能力還存在持續(xù)惡化的風(fēng)險(xiǎn)。

大股東頻繁減持

業(yè)績(jī)承壓的同時(shí)，來伊份的大股東也在持續(xù)減持。

5月4日晚間，該公司發(fā)布公告稱，公司大股東愛屋企管擬通過包括但不限于集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易等方式，減持其持有的公司股份合計(jì)不超過1009.68萬股，即不超過公司總股本的3%。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，來伊份2016年9月上市，控股股東愛屋企管所持股份有三年限售期。2019年10月起控股股東所持股份正式上市流通。2019年10月底，控股股東及其一致行動(dòng)人就拋出了減持計(jì)劃。但是期滿后控股股東并未減持。

直到最近兩年，愛屋企管開始頻繁進(jìn)行減持。據(jù)公司公告，2021年4月8日到2021年10月15日之間，愛屋企管總計(jì)減持1001.06萬股，占公司總股本的2.97%。減持價(jià)格區(qū)間為12.5元/股—21.3元/股，減持總金額約1.4億元。2022年8月31日到2022年9月7日之間，該公司減持679.28萬股，減持比例2.0183%。減持價(jià)格區(qū)間為13.47元/股—16.55元/股，減持總金額為9287.76萬元。

目前，愛屋企管持有來伊份53.4%的股份，加上一致行動(dòng)人的持股，愛屋企管總共控制來伊份63.17%的股份。

此外，今年3月17日，來伊份發(fā)布公告表示，公司自然人股東汪小明以集中競(jìng)價(jià)交易的方式減持公司89萬多股，占公司總股本的0.27%。本次減持后，汪小明不再是持股5%以上股東。

值得一提的是，來伊份的分紅也相當(dāng)大手筆。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自從2016年上市以來，該公司分紅近2.66億，分紅率達(dá)到67.29%。