21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者吳斌 上海報(bào)道

硅谷銀行倒閉已一月有余，最初給債市帶來(lái)的沖擊也逐漸平息。

在硅谷銀行迅速崩潰以及瑞信風(fēng)波影響下，投資者一度蜂擁涌入債券市場(chǎng)，美債收益率急劇下降，創(chuàng)下數(shù)十年來(lái)最大跌幅。此外，在瑞信收購(gòu)案中，瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局打破市場(chǎng)慣例，將160億瑞郎瑞信AT1債券完全減記，一度讓AT1債券市場(chǎng)如臨大敵，多家知名銀行發(fā)行的AT1債券遭遇拋售。

(資料圖片)

如今回過(guò)頭看，市場(chǎng)當(dāng)初顯然過(guò)于恐慌了。巴克萊銀行中國(guó)區(qū)債務(wù)籌集主管張蕾在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專(zhuān)訪時(shí)表示，在瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)的強(qiáng)勢(shì)裁定下，瑞信AT1債券持有人被迫承受的損失比瑞信股東更大，但這和瑞士金融監(jiān)管當(dāng)局的條款設(shè)置密切相關(guān)，只是瑞士的個(gè)例，歐盟、英國(guó)等多數(shù)地區(qū)的條款和瑞士并不一樣，因此瑞信AT1債券減記影響有限。

（巴克萊銀行中國(guó)區(qū)債務(wù)籌集主管張蕾）

面對(duì)動(dòng)蕩的市場(chǎng)，今年歐美公司選擇抓住低成本窗口盡早發(fā)債，而不是等待。今年3月6日，在雀巢、豐田和匯豐等發(fā)債的助推下，歐洲債券發(fā)行總額就已經(jīng)突破5000億歐元大關(guān)，創(chuàng)下史上同期最高紀(jì)錄。

在張蕾看來(lái)，從今年年初到現(xiàn)在，美國(guó)、歐洲的債券發(fā)行強(qiáng)勁反彈，大中華區(qū)的發(fā)行量則相對(duì)較少，背后的一大原因是，美國(guó)、歐洲的發(fā)行人在很大程度上依靠資本市場(chǎng)，對(duì)直接融資的依賴(lài)程度比較高。對(duì)比來(lái)看，中資發(fā)行人在相當(dāng)程度上靠銀行融資，對(duì)間接融資的依賴(lài)程度大一點(diǎn)。

在全球各國(guó)持續(xù)推動(dòng)碳中和、綠色發(fā)展之際，綠色債券發(fā)行越來(lái)越受關(guān)注。張蕾告訴記者，不管是投資者還是發(fā)行人，大家對(duì)ESG都非常重視。很多公司都在設(shè)立綠色框架，在綠色框架內(nèi)發(fā)行綠色債券。即使發(fā)行人沒(méi)有發(fā)綠色債券，而是普通債券的時(shí)候，也有一些投資者會(huì)問(wèn)ESG領(lǐng)域的問(wèn)題。張蕾?gòu)?qiáng)調(diào)，設(shè)立關(guān)鍵ESG績(jī)效指標(biāo)尤為重要：既要對(duì)發(fā)行人整體業(yè)務(wù)相關(guān)性高、有核心價(jià)值和實(shí)質(zhì)性意義，也要能夠基于一致性的方法論進(jìn)行量化；并同時(shí)衡量績(jī)效指標(biāo)是否合理、不過(guò)于寬松。

展望未來(lái)，張蕾表示，中國(guó)綠色債券市場(chǎng)不斷發(fā)展是自然而然的事，看到發(fā)行人越來(lái)越多樣化，投資者也進(jìn)一步多樣化，未來(lái)市場(chǎng)參與者肯定會(huì)越來(lái)越多，相應(yīng)的機(jī)制也會(huì)更加完善。

美歐債券發(fā)行強(qiáng)勁反彈

21世紀(jì)：2023年全球市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，國(guó)內(nèi)外債市投資流向、發(fā)債情況是什么樣的？

張蕾：先說(shuō)一下債券市場(chǎng)的情況，從今年年初到現(xiàn)在，美國(guó)、歐洲的債券發(fā)行強(qiáng)勁反彈，大中華區(qū)的發(fā)行量相對(duì)較少，背后的一大原因是，美國(guó)、歐洲的發(fā)行人在很大程度上依靠資本市場(chǎng)，對(duì)直接融資的依賴(lài)程度比較高。對(duì)比來(lái)看，中資發(fā)行人在相當(dāng)程度上靠銀行融資，對(duì)間接融資的依賴(lài)程度大一點(diǎn)。從投資者的需求角度看，還是有相當(dāng)多的投資資金比較喜歡一些防御性板塊，喜歡評(píng)級(jí)比較高的債券發(fā)行人。此外，美國(guó)處在加息周期，美國(guó)國(guó)債收益率處在相對(duì)高位，美元債的成本要高一些。

21世紀(jì)：中美利差倒掛仍在繼續(xù)，但后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)暫停加息、甚至降息，對(duì)市場(chǎng)會(huì)有哪些影響？在歐美貨幣政策和經(jīng)濟(jì)前景未明之際，市場(chǎng)動(dòng)蕩或?qū)⒊掷m(xù)，如何應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)？

張蕾：現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)的政策預(yù)期和之前不太一樣，以前市場(chǎng)預(yù)計(jì)加息會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但是現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)那么鷹派了，降息可能會(huì)更早一些到來(lái)，但具體什么時(shí)候大家都不知道，并沒(méi)有“水晶球”。

現(xiàn)在很多發(fā)行人都很敏捷，在觀察利率基準(zhǔn)和息差的變化，另外也在看新發(fā)債券的表現(xiàn)，然后再?zèng)Q定什么時(shí)候出擊，中國(guó)現(xiàn)在有不少非常專(zhuān)業(yè)的發(fā)行人，如果有好的窗口出現(xiàn)，他們會(huì)迅速出擊。當(dāng)有不確定性的時(shí)候，其實(shí)也會(huì)有機(jī)會(huì)，會(huì)出現(xiàn)一些不錯(cuò)的債券發(fā)行窗口。

瑞信AT1債券減記影響有限

21世紀(jì)：近期硅谷銀行風(fēng)暴一度引發(fā)市場(chǎng)恐慌，你怎么看待這一事件？這場(chǎng)小型危機(jī)影響有限？

張蕾：硅谷銀行的資產(chǎn)質(zhì)量并沒(méi)有發(fā)生巨大變化，銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自央行大幅加息下“期限錯(cuò)配”所造成的流動(dòng)性壓力。目前銀行系統(tǒng)并沒(méi)有出現(xiàn)基本面上的大問(wèn)題，跟2008年金融危機(jī)時(shí)的情況并不一樣。

這次監(jiān)管機(jī)構(gòu)的反應(yīng)速度也很快，美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)財(cái)政部和美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）發(fā)布聯(lián)合聲明，承諾儲(chǔ)戶可以支取他們所有的資金，美聯(lián)儲(chǔ)還推出了銀行定期融資計(jì)劃（BTFP）的緊急融資工具。從目前的情況看，硅谷銀行事件不會(huì)成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)也已經(jīng)出現(xiàn)了不小程度的反彈。

21世紀(jì)：在瑞信收購(gòu)案中，瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)管局打破市場(chǎng)慣例，將160億瑞郎瑞信AT1債券完全減記，如何看待這一做法？長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看其實(shí)影響不大？

張蕾：這是個(gè)好問(wèn)題。其實(shí)這跟特定管轄地區(qū)的規(guī)定是密切相關(guān)的，在瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)的強(qiáng)勢(shì)裁定下，瑞信AT1債券持有人被迫承受的損失比瑞信股東更大，但這和瑞士金融監(jiān)管當(dāng)局的條款設(shè)置密切相關(guān)，只是瑞士的個(gè)例，歐盟、英國(guó)等多數(shù)地區(qū)的條款和瑞士并不一樣，因此瑞信AT1債券減記影響有限。

綠色債券發(fā)行風(fēng)起云涌

21世紀(jì)：截至2022年12月31日，中國(guó)債券存量規(guī)模達(dá)到了144.54萬(wàn)億，位居全球第二，促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。債券市場(chǎng)的種類(lèi)、投資者結(jié)構(gòu)也更加多元，對(duì)外開(kāi)放程度也取得長(zhǎng)足的進(jìn)步。外資機(jī)構(gòu)在中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展中起到了哪些作用？

張蕾：外資銀行需要為國(guó)內(nèi)發(fā)行人、企業(yè)和機(jī)構(gòu)客戶提供一系列量身定制的融資服務(wù)，同時(shí)把全球相關(guān)人脈資源聯(lián)結(jié)在一起，集中為國(guó)內(nèi)客戶提供完備的方案。巴克萊是一家已有300多年歷史的外資銀行，一直致力成為中國(guó)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)與世界其他地區(qū)之間的橋梁，1981年在中國(guó)設(shè)立了代表處，2005年上海分行開(kāi)業(yè)。巴克萊在境外人民幣債券市場(chǎng)比較活躍，去年巴克萊發(fā)行的離岸人民幣債券總額全球排名第五，2023年1-2月，巴克萊發(fā)行的離岸人民幣債券總額全球排名第三。外資銀行需要為國(guó)內(nèi)客戶帶來(lái)全球信息、資金資源和合作價(jià)值，讓企業(yè)真正走出去，面向國(guó)際。

21世紀(jì)：在全球各國(guó)持續(xù)推動(dòng)碳中和、綠色發(fā)展之際，綠色債券發(fā)行越來(lái)越受關(guān)注，未來(lái)發(fā)展空間有多大？

張蕾：不管是投資者還是發(fā)行人，大家對(duì)ESG都非常重視。很多公司都在設(shè)立綠色框架，在綠色框架內(nèi)發(fā)行綠色債券，或者做綠色銀行貸款，也有發(fā)行人擁抱可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券（SLB）。

即使發(fā)行人沒(méi)有發(fā)綠色債券，而是普通債券的時(shí)候，也有一些投資者會(huì)問(wèn)ESG領(lǐng)域的問(wèn)題，尤其是對(duì)于一些高能耗的行業(yè)，這是一個(gè)很好的趨勢(shì)。一些基金也會(huì)特意推出ESG基金，綠債的流動(dòng)性可能會(huì)更好?，F(xiàn)在對(duì)ESG的重視體現(xiàn)在了各行各業(yè)，不像以前聚集在可再生能源等少數(shù)領(lǐng)域，一些科技公司也有發(fā)綠債。

設(shè)立關(guān)鍵ESG績(jī)效指標(biāo)尤為重要

21世紀(jì)：2022年7月，《中國(guó)綠色債券原則》正式發(fā)布，推動(dòng)國(guó)內(nèi)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一并與國(guó)際綠色金融標(biāo)準(zhǔn)接軌。中國(guó)綠色債券如何與國(guó)際接軌？現(xiàn)在全球關(guān)于洗綠的討論也比較多，對(duì)這個(gè)問(wèn)題你是怎么看的？

張蕾：我們認(rèn)為境內(nèi)、境外ESG融資可以互補(bǔ)。境外ESG融資主要分為ESG框架下融資和與可持續(xù)發(fā)展掛鉤融資。一般來(lái)說(shuō)，綠色、可持續(xù)發(fā)展掛鉤融資均需國(guó)際認(rèn)證機(jī)構(gòu)出具第二方認(rèn)證意見(jiàn)書(shū)。隨著更多的中國(guó)公司類(lèi)發(fā)行人設(shè)立并致力實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效指標(biāo)，我們預(yù)計(jì)將來(lái)會(huì)有包括貸款和債券發(fā)行在內(nèi)更多的可持續(xù)發(fā)展掛鉤融資活動(dòng)。在此類(lèi)融資中，設(shè)立關(guān)鍵ESG績(jī)效指標(biāo)尤為重要：既要對(duì)發(fā)行人整體業(yè)務(wù)相關(guān)性高、有核心價(jià)值和實(shí)質(zhì)性意義，也要能夠基于一致性的方法論進(jìn)行量化；并同時(shí)衡量績(jī)效指標(biāo)是否合理、不過(guò)于寬松。

洗綠是一個(gè)熱點(diǎn)話題，比如可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，如果設(shè)計(jì)的目標(biāo)可以輕易完成，可能存在洗綠問(wèn)題。

21世紀(jì)：對(duì)于未來(lái)，你覺(jué)得中國(guó)綠色債券的發(fā)展會(huì)呈現(xiàn)什么趨勢(shì)？

張蕾：中國(guó)綠色債券市場(chǎng)不斷發(fā)展是自然而然的事，我們看到發(fā)行人越來(lái)越多樣化，投資者也進(jìn)一步多樣化，未來(lái)市場(chǎng)參與者肯定會(huì)越來(lái)越多，相應(yīng)的機(jī)制也會(huì)更加完善。不管一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，隨著更多不同行業(yè)、不同類(lèi)型的發(fā)行人到中國(guó)發(fā)綠債，更多ESG基金也參與進(jìn)來(lái)，未來(lái)市場(chǎng)機(jī)制會(huì)進(jìn)一步完善，發(fā)行量、發(fā)行種類(lèi)、參與度都會(huì)進(jìn)一步提升，長(zhǎng)期的趨勢(shì)非常積極。