盡管阻力重重，從銀行業(yè)動蕩到對經(jīng)濟健康狀況的擔憂反復出現(xiàn)，美國股市今年上半年走高。今年上半年只剩下兩天的時間，標普500指數(shù)今年迄今上漲了14%，這一反彈令許多分析師感到意外，此前股市在2022年經(jīng)歷了殘酷的下跌。以科技股為主的納斯達克綜合指數(shù)上漲了29.9%，有望創(chuàng)下40年來最好的上半年表現(xiàn)。

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如果以史為鑒，那么美國股市的強勁開局可能會在下半年助其一臂之力。CFRA首席投資策略師Sam Stovall指出，自1945年以來，標普500指數(shù)在上半年至少上漲10%的情況下，下半年的平均漲幅為8%。

以下是分析師在評估市場前景時提出的六個關(guān)鍵問題:

衰退是否將到來?

事實證明，面對美聯(lián)儲激進的貨幣政策收緊，美國經(jīng)濟具有彈性，迄今為止避免了許多預測人士在2023年初預測的經(jīng)濟衰退。盡管目前看來，今年出現(xiàn)衰退的可能性較低，但對經(jīng)濟的擔憂并未消失。紐約聯(lián)儲本月早些時候根據(jù)美國國債收益率曲線建立的衰退概率模型預計，美國經(jīng)濟未來12個月發(fā)生衰退的概率為71%。

瑞銀分析師寫道:“軟著陸的前景，至少在投資者看來，已經(jīng)從年初的不可能，變成了現(xiàn)在的相當可能。當然，如果通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)令人失望，這種積極的市場前景可能會迅速消失?！?/p>

一些分析師還擔心，如果經(jīng)濟衰退到來，企業(yè)盈利預期將需要大幅下調(diào)。目前，根據(jù)Refinitiv IBES的數(shù)據(jù)，標普500指數(shù)成份股公司2023年的盈利預計將增長1.4%。

通脹會以多快的速度下降?

自去年夏天達到40年高點以來，整體通脹年率已經(jīng)下降了一半至4%，但仍遠高于美聯(lián)儲在開始收緊貨幣政策時希望看到的2%的水平。美聯(lián)儲本月暫停了加息，但預計將在7月份再次加息。一些投資者認為，通脹放緩加上經(jīng)濟增長強勁，是有利于資產(chǎn)價格的所謂“金發(fā)姑娘”局面。然而，美國核心通脹率仍非常強勁，徘徊在5%以上，顯示出一定的粘性。

漲勢能否擴大?

蘋果(AAPL.US)和英偉達(NVDA.US)等幾家大型股推動標普500指數(shù)上揚，分析師擔心除非有更多股票加入，否則漲勢可能無法持續(xù)。雖然標普500指數(shù)今年上漲了14%，但該指數(shù)的同權(quán)重指數(shù)(代表平均股價的指數(shù))僅上漲了4.2%。

匯豐銀行分析師在最近的一份報告中指出，這兩個指數(shù)之間的價差達到互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的水平附近。該行分析師寫道:“大公司股票漲勢的集中不太可能無限期地持續(xù)下去?！?/p>

人工智能什么時候能結(jié)出“金融果實”?

對人工智能進步的興奮推動了股市走高，推高了收益預期。投資者將在未來幾周關(guān)注第二季度財報，以了解企業(yè)預計多久能實現(xiàn)財務(wù)效益。根據(jù)Refinitiv Datastream的數(shù)據(jù)，標普500指數(shù)科技股目前的預期市盈率為27倍。這一市盈率高于20.9倍的平均水平，但遠低于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期的水平。

美股漲勢弱點在哪里?

今年3月硅谷銀行倒閉引發(fā)的銀行業(yè)危機最終并未演變成許多人擔心的系統(tǒng)性風險事件，但投資者仍在關(guān)注美聯(lián)儲數(shù)十年來最激進的加息周期可能加劇的其他金融體系脆弱性。其中一個領(lǐng)域是商業(yè)房地產(chǎn)，人們對新冠肺炎疫情導致的辦公空間空置問題感到擔憂。

高盛首席執(zhí)行官David Solomon本月表示，由于商業(yè)地產(chǎn)正在努力應(yīng)對更高的利率，該行將披露所持商業(yè)房地產(chǎn)的減值。Solomon在接受采訪時指出，高盛將在第二季度公布與商業(yè)房地產(chǎn)相關(guān)的貸款和股權(quán)投資的減值。金融公司將貸款違約和價值下跌視為減值，這會影響季度業(yè)績。

在經(jīng)歷了多年的低利率和辦公樓的高估值之后，由于向遠程工作的轉(zhuǎn)變，商業(yè)房地產(chǎn)正在痛苦地調(diào)整以適應(yīng)更高的借款成本和較低的入住率。一些物業(yè)所有者選擇放棄他們的持有資產(chǎn)，而不是重新融資，違約已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

根據(jù)Solomon的說法，高盛在第一季度的房地產(chǎn)貸款減值為近4億美元。與此同時，根據(jù)富國銀行、摩根大通此前公布的一季度財務(wù)業(yè)績，這兩家大行也根據(jù)商業(yè)地產(chǎn)風險計提了貸款損失準備金。

股票能與債券、現(xiàn)金競爭嗎?

利率上升將固定收益資產(chǎn)和現(xiàn)金的收益率推高至數(shù)十年來的最高水平，最終為投資者提供了股票以外的另一種選擇。今年到目前為止，這似乎并沒有影響到股市的回報，但如果利率繼續(xù)走高，未來股市的吸引力可能會減弱。

Truist Advisory Services的數(shù)據(jù)顯示，股票風險溢價(衡量標普500指數(shù)的盈利收益率相對于10年期美國國債收益率)使股市處于10多年來最不具吸引力的水平附近。