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報(bào)告摘要

歐美加息周期接近尾聲，預(yù)計(jì)央行保持收緊且難以快速寬松。歐美經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)堅(jiān)挺，通脹仍在高位，金融業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有所抑制。我們預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)5 月繼續(xù)加息25 個(gè)基點(diǎn)，6 月加息仍有可能，下半年預(yù)計(jì)利率持穩(wěn)。并繼續(xù)用短期融資等工具對(duì)沖可能的流動(dòng)性壓力。歐英日通脹壓力居高不下，料歐英央行繼續(xù)提高利率但加息步伐亦趨于謹(jǐn)慎。日本央行則可能再次調(diào)整利率曲線政策，帶動(dòng)長(zhǎng)端利率的上升。全球市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)下半年降息可能過(guò)于樂(lè)觀。預(yù)計(jì)海外利率波動(dòng)仍在高位。2 季度美國(guó)2 年和10 年國(guó)債收益率中位數(shù)預(yù)計(jì)在3.9-4.2%和3.4-3.7%區(qū)間，之后下行。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)1 季度復(fù)蘇超預(yù)期，宏觀政策基調(diào)預(yù)計(jì)以穩(wěn)為主。消費(fèi)快速反彈拉動(dòng)1 季度經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期復(fù)蘇。地產(chǎn)價(jià)格有所反彈，銷售逐步企穩(wěn)，地產(chǎn)融資有所改善，但地產(chǎn)投資持續(xù)萎縮。未來(lái)環(huán)比增速預(yù)計(jì)有所回落，居民收入和就業(yè)的改善可持續(xù)帶動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇。宏觀政策預(yù)計(jì)保持溫和寬松，專項(xiàng)債的發(fā)行料將前置，支持基建投資。在結(jié)構(gòu)性信貸帶動(dòng)下信用周期小幅擴(kuò)張，降息可能不大。由于經(jīng)濟(jì)開(kāi)局強(qiáng)勁，上調(diào)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期至5.3%。

美元進(jìn)入下行周期，人民幣匯率預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩后小幅回升：如果聯(lián)儲(chǔ)5 月前瞻指引偏鷹派，或美國(guó)債務(wù)上限談判陷入僵局而加劇市場(chǎng)對(duì)未來(lái)衰退擔(dān)憂，美元可能短期反彈。但由于聯(lián)儲(chǔ)收緊近尾聲，而歐日央行的政策收緊更為持續(xù)，預(yù)計(jì)美元指數(shù)中期下滑趨勢(shì)不變，全球資金預(yù)計(jì)繼續(xù)回流新興市場(chǎng)。人民幣對(duì)美元匯率短期仍在6.8-7.0 區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，年底有望升至6.7。

受全球金融條件影響離岸美元債市小幅承壓: 中資離岸美元債總體凈融資預(yù)計(jì)持續(xù)萎縮。隨著歐美信貸條件逐步收緊和增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)放緩，全球信用市場(chǎng)和中資離岸債市未來(lái)數(shù)月預(yù)計(jì)持續(xù)承壓。中資離岸地產(chǎn)債券仍將面臨較大的到期壓力，加上地產(chǎn)銷售緩慢修復(fù)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)分化仍持續(xù)。

下月重點(diǎn)關(guān)注：國(guó)際方面，需要關(guān)注歐美國(guó)家通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)，貨幣政策決定和前瞻指引，以及美國(guó)關(guān)于債務(wù)上限的談判。國(guó)內(nèi)方面，關(guān)注經(jīng)濟(jì)活動(dòng)高頻數(shù)據(jù)，穩(wěn)增長(zhǎng)和行業(yè)政策。