上海證券有限責(zé)任公司開文明,王琎,馬雨池近期對(duì)比亞迪進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年一季度業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：龍頭地位穩(wěn)固，出海表現(xiàn)突出》，本報(bào)告對(duì)比亞迪給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為255.86元。

比亞迪(002594)

(相關(guān)資料圖)

投資摘要

事件概述

4月27日，公司發(fā)布2023年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1201.74億元，同比+80%；歸母凈利41.3億元，同比+411%；扣非歸母凈利35.65億元，同比+594%。

分析與判斷

23Q1單車凈利潤(rùn)約0.69萬(wàn)元

23Q1，公司毛利率17.86%，環(huán)比-1.13pct；公司凈利率3.64%，環(huán)比-1.3pct?？鄢葋喌想娮佑绊懞?，23Q1單車收入約16.99萬(wàn)元，環(huán)比-0.62萬(wàn)元；單車歸母凈利約0.69萬(wàn)元，環(huán)比-0.32萬(wàn)元。

23Q1新能源汽車市占率約35%，龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固

23Q1，公司汽車銷售55.21萬(wàn)輛。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，23Q1公司新能源汽車市占率約35%，環(huán)比+5pct，行業(yè)龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固。品牌布局方面，公司已形成比亞迪、騰勢(shì)、仰望構(gòu)建的多品牌梯度布局，公司產(chǎn)品價(jià)格帶向上。

加速海外市場(chǎng)布局，23Q1出口銷量約3.9萬(wàn)輛

22H2，公司加速開拓歐洲、亞太、美洲等多個(gè)地區(qū)的市場(chǎng)：1）7月正式進(jìn)入日本乘用車市場(chǎng)；2）9月，向歐洲市場(chǎng)推出漢EV、唐EV、元PLUS(圖片|配置|詢價(jià))三款車型，并于10月上市；3）11月，公司于巴西推出宋PLUSDM-i和元PLUS兩款車型。4）9月，公司全資投建的首個(gè)海外乘用車工廠在泰國(guó)落地，推動(dòng)公司全球化布局。23Q1，公司月度出口在1萬(wàn)輛以上，合計(jì)約3.9萬(wàn)輛。

投資建議

我們預(yù)計(jì)2023~2025年公司營(yíng)收分別為6746、8732和10303億元，同比+59%、+29%和+18%；歸母凈利潤(rùn)分別為321、427和518億元，同比+93%、+33%和+21%，對(duì)應(yīng)的PE分別為23、18和15倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

原材料價(jià)格上漲、人民幣匯率波動(dòng)、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券陳懷山研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為68.34%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利272.7億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為27.31。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有40家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)33家，增持評(píng)級(jí)7家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為358.29。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，比亞迪（002594）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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