1

鉛：淡季之下鉛價(jià)震蕩整理

(資料圖)

美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)未超預(yù)期，勞動(dòng)力市場(chǎng)雖有降溫但反映出美國(guó)通脹壓力仍存，國(guó)內(nèi)延續(xù)穩(wěn)中向好?；久鎭?lái)看，原生鉛冶煉開(kāi)工率略有走低，廢舊電瓶貨源偏緊，再生鉛冶煉也多有檢修和技改計(jì)劃，淡季之下4月多廠進(jìn)入檢修，終端消費(fèi)訂單走弱，企業(yè)以單定產(chǎn)，目前鉛蓄電池企業(yè)開(kāi)工率維持，在低庫(kù)存結(jié)構(gòu)及再生鉛利潤(rùn)支撐下，鉛價(jià)預(yù)期震蕩整理，波動(dòng)區(qū)間15000-15500。

2

股指：關(guān)注IH低多機(jī)會(huì)。

A股進(jìn)入財(cái)報(bào)季并將迎來(lái)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)披露(3月金融數(shù)據(jù)、4月高頻數(shù)據(jù))及重要會(huì)議的落地(4月下旬政治局會(huì)議)，經(jīng)濟(jì)預(yù)期將在下旬迎來(lái)“決斷”，將對(duì)市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響，后續(xù)需關(guān)注市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)平衡及業(yè)績(jī)定價(jià)回歸。一方面，現(xiàn)暫判斷市場(chǎng)偏存量市環(huán)境，無(wú)法支撐交易結(jié)構(gòu)持續(xù)極致化，部分概念方向在業(yè)績(jī)方面很難兌現(xiàn)，故TMT方向波動(dòng)將增大，市場(chǎng)風(fēng)格繼續(xù)擴(kuò)散;另一方面，一季報(bào)業(yè)績(jī)指引力度將會(huì)加大，市場(chǎng)開(kāi)始尋找年內(nèi)改善趨勢(shì)明確，相對(duì)強(qiáng)的方向進(jìn)行布局。

3

貴金屬：美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)延續(xù)回落，銀價(jià)大幅上漲

美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)延續(xù)回落，失業(yè)率、時(shí)薪增速下降，貴金屬價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。美國(guó)3月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得23.6萬(wàn)人，略高于預(yù)期，較上月的32.6萬(wàn)人有所回落，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)略顯降溫。3月美國(guó)失業(yè)率超預(yù)期下降至3.5%，勞動(dòng)力參與率反彈0.1個(gè)百分點(diǎn)至62.6%。3月美國(guó)時(shí)薪增速同比增4.2%，環(huán)比增0.3%。上周五外盤(pán)因節(jié)假日休市，截至4月6日晚間COMEX黃金期貨主力周內(nèi)上漲1.89%，報(bào)2023.7美元/盎司；COMEX白銀期貨主力周漲4.03%，報(bào)25.13美元/盎司。滬金主力4月8日收盤(pán)報(bào)445.92元/克，周漲1.42%；滬銀主力報(bào)5566元/千克，周漲4.84%。周內(nèi)人民幣匯率小幅走強(qiáng)，內(nèi)外盤(pán)貴金屬價(jià)格走勢(shì)相近。關(guān)注本周即將公布的美國(guó)3月CPI通脹數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策接近轉(zhuǎn)向，美國(guó)就業(yè)、經(jīng)濟(jì)景氣度降溫，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)增加，鴿派預(yù)期仍對(duì)貴金屬價(jià)格有所支撐，建議滬金、滬銀思路以偏多為主。

4

聚烯烴:下游需求提升緩慢 聚烯烴或窄幅波動(dòng)為主

近期聚烯烴窄幅回落。庫(kù)存方面，上周五國(guó)內(nèi)PE庫(kù)存環(huán)比3月24日下降2.32%，其中主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)PE庫(kù)存環(huán)比下降4.04%，PE樣本港口庫(kù)存環(huán)比下降0.37%，樣本貿(mào)易企業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降1.98%。上周五國(guó)內(nèi)PP庫(kù)存環(huán)比3月24日下降3.90%。其中主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)PP庫(kù)存、貿(mào)易環(huán)節(jié)庫(kù)存均有下降，港口庫(kù)存上升。短期聚烯烴去庫(kù)節(jié)奏尚可。成本方面，周五因耶穌受難日假期影響，布倫特原油期貨均修市。目前油制PE利潤(rùn)大約為-37.79元/噸，油制PP利潤(rùn)大約為-1211.28元/噸，目前利潤(rùn)有所下降；需求方面，PE下游方面，棚膜工廠間歇性停機(jī)，地膜生產(chǎn)尚可，但后續(xù)需求跟進(jìn)有限，工廠采購(gòu)堅(jiān)持剛需。PP方面，BOPP整體成交一般，部分企業(yè)報(bào)價(jià)下調(diào)，實(shí)際成交注重商談，整體量較上一交易日減少，當(dāng)前BOPP企業(yè)未交付訂單多數(shù)在7天內(nèi)，部分至4月中下旬。綜合來(lái)看，PE方面，原油成本端價(jià)格上漲，對(duì)聚乙烯成本面支撐增強(qiáng)；供應(yīng)端，新增部分裝置小修，供應(yīng)壓力稍有緩解；需求端，地膜企業(yè)訂單縮減，管材企業(yè)需求上升，需求旺季暫時(shí)維持。PP方面，上周市場(chǎng)高價(jià)成交不暢，貿(mào)易商讓利出貨，聚丙烯整體陰跌。盡管停車裝置增多，檢修損失量增多對(duì)沖部分新產(chǎn)能釋放壓力，但供應(yīng)面壓力仍較高。下游行業(yè)開(kāi)工率降低，工廠維持剛需采購(gòu)，需求呈疲態(tài)。聚丙烯市場(chǎng)缺乏上行驅(qū)動(dòng)，今日或窄幅整理。

5

鄭棉：鄭棉震蕩整理。遠(yuǎn)月多單止盈，等待回落后的重新加多或賣出看跌期權(quán)機(jī)會(huì)

出口數(shù)據(jù)顯著回落，美棉或?qū)⒃俅卧囂?0整數(shù)關(guān)口。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA），3.24-3.30日一周美國(guó)2022/23年度陸地棉凈簽約36401噸（含簽約38918噸，取消前期簽約2517噸），較前一周減少43%，較近四周平均減少31%。裝運(yùn)陸地棉56722噸，較前一周減少27%，較近四周平均減少15%。當(dāng)周中國(guó)對(duì)本年度陸地棉凈簽約量14628噸（含新簽約14628噸），較前一周減少24%；裝運(yùn)10229噸，較前一周減少33%。周五夜盤(pán)，鄭棉2305合約震蕩整理，期現(xiàn)基差在收斂過(guò)程中。但現(xiàn)貨供應(yīng)依然充裕，中下游的開(kāi)機(jī)率也有降低預(yù)期，短期近月棉價(jià)難以出現(xiàn)趨勢(shì)性大漲。

6

天然橡膠:全鋼重卡端數(shù)據(jù)亮眼 RU短期偏空影響減弱

點(diǎn)評(píng)：近期橡膠偏弱整理。目前制約橡膠上行的主要因素，與青島港（601298）口庫(kù)存高位、拐點(diǎn)遲遲未出現(xiàn)有關(guān)。盡管橡膠下游輪胎企業(yè)開(kāi)工并不算差，但橡膠港口庫(kù)存依舊高企，與前期歐美訂單推遲，導(dǎo)致許多低價(jià)原料貨源進(jìn)入國(guó)內(nèi)，近期集中到港有關(guān)。在經(jīng)過(guò)數(shù)日回調(diào)后，天膠現(xiàn)貨及原料價(jià)格已跌至成本線附近，隨著市場(chǎng)恐慌情緒逐漸緩解，以及云南部分地區(qū)膠樹(shù)因白粉病延遲開(kāi)割給予價(jià)格底部支撐，天膠繼續(xù)下跌的空間縮小。具體來(lái)看，供應(yīng)方面，全球天然橡膠供應(yīng)仍處季節(jié)性減產(chǎn)期，原料端整體產(chǎn)出收縮，近期原料價(jià)格小幅上行，對(duì)膠價(jià)支撐尚可。下游輪胎方面，國(guó)內(nèi)乘用車輪胎替換需求來(lái)臨，目前部分暢銷型號(hào)缺貨現(xiàn)象仍未緩解，排產(chǎn)將保持高位運(yùn)行狀態(tài)，全鋼胎上周則逆勢(shì)增長(zhǎng)，或與重卡銷量與國(guó)內(nèi)物流運(yùn)輸情況好轉(zhuǎn)有關(guān)。但進(jìn)入4月份，隨著渠道訂單逐步到位，工廠出貨節(jié)奏將有所放緩。預(yù)計(jì)短期內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能利用率將在高位持穩(wěn)運(yùn)行。終端汽車方面，2月車市景氣度有所提升。近期湖北等地發(fā)布政企聯(lián)合汽車“價(jià)格戰(zhàn)”，疊加前期疫情抑制的終端消費(fèi)需求還在持續(xù)釋放中，預(yù)計(jì)3月汽車市場(chǎng)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，短期對(duì)橡膠有足夠支撐；重卡銷量方面，3月預(yù)估為9.7萬(wàn)輛，同環(huán)比繼續(xù)明顯提升，給盤(pán)面帶來(lái)一定利好和信心。綜合來(lái)看，后續(xù)橡膠能否飛躍取決于新能源汽車補(bǔ)貼退坡以及燃油汽車購(gòu)置稅減半結(jié)束后汽車消費(fèi)的表現(xiàn)，以及基建和地產(chǎn)端對(duì)商用車的提振效果。只有等天膠港口庫(kù)存出現(xiàn)拐點(diǎn)，才能印證橡膠實(shí)際需求的轉(zhuǎn)好。從RU目前基本面來(lái)看，天膠在成本支撐下底部較為堅(jiān)實(shí)，終端汽車、重卡產(chǎn)銷景氣度有所回升，同時(shí)下游輪胎廠在訂單存缺口下對(duì)原料的補(bǔ)貨預(yù)期仍存。此外，貨運(yùn)景氣度和運(yùn)價(jià)指數(shù)等指標(biāo)顯示商品的公路貨運(yùn)行業(yè)亦出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象，利好橡膠主要下游如重卡輪胎替換和重型卡車的銷量。因此投資者不應(yīng)過(guò)分看空橡膠。預(yù)計(jì)短期天膠在港口庫(kù)存拐點(diǎn)不明朗的情況下繼續(xù)上漲稍顯乏力，但繼續(xù)下行空間較為有限。中長(zhǎng)期待RU在國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量繼續(xù)回暖、貨運(yùn)需求逐步恢復(fù)下仍有上漲動(dòng)力。

7

鋅：基本面支撐偏弱，價(jià)格有下行壓力

美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)符合預(yù)期，失業(yè)率維持低位，美國(guó)通脹粘性較強(qiáng)，聯(lián)儲(chǔ)5月或再度加息，宏觀承壓運(yùn)行?；久鎭?lái)看，海外有較強(qiáng)供應(yīng)復(fù)產(chǎn)預(yù)期，國(guó)內(nèi)上中游維持高產(chǎn)，鋅礦進(jìn)口有走弱跡象，冶煉利潤(rùn)正在持續(xù)擠出。需求主要依賴內(nèi)需支撐，地產(chǎn)、基建弱修復(fù)，整體表現(xiàn)為供強(qiáng)于需。鋅價(jià)震蕩偏弱，仍面臨較大下行壓力。

8

鋁：上下驅(qū)動(dòng)有限，旺季支撐之下價(jià)格偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行

宏觀面：宏觀外弱內(nèi)強(qiáng)，短期負(fù)面情緒壓力緩解。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)降溫，實(shí)際美國(guó)通脹仍有粘性，加息之旅未走至終點(diǎn)，海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策整體寬松向好，宏觀情緒外弱內(nèi)強(qiáng)?；久妫轰X企有利潤(rùn)支撐生產(chǎn)，庫(kù)存去化但增速放緩，需求有旺季剛性支撐但整體表現(xiàn)不及市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期。海外天然氣價(jià)格走弱帶動(dòng)電解鋁冶煉成本下行，海外有供應(yīng)復(fù)產(chǎn)可能。國(guó)內(nèi)四川、貴州小幅增產(chǎn)， 云南干旱延續(xù)難以復(fù)產(chǎn)，前期云南二次減產(chǎn)壓力向下傳導(dǎo)，消息面?zhèn)鞒鲈颇匣蛟儆袦p產(chǎn)動(dòng)作。下游企業(yè)開(kāi)工率走增，冶煉加工利潤(rùn)支撐企業(yè)生產(chǎn)，海內(nèi)外交易所庫(kù)存拐入去庫(kù)，社庫(kù)去庫(kù)但增速放緩，進(jìn)入“銀四”旺季，汽車消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)消費(fèi)仍有支撐，地產(chǎn)數(shù)據(jù)修復(fù)改善但未有超季節(jié)性表現(xiàn)。整體上看，短期價(jià)格偏強(qiáng)震蕩，波動(dòng)區(qū)間18000-19000。

9

油脂：關(guān)注MPOB報(bào)告，整體上方空間有限

關(guān)注3月MPOB報(bào)告是否符合預(yù)期，短期在市場(chǎng)利好情緒消化后，盤(pán)面沖高回落，同時(shí)在油脂整體供需平衡下，且供給持續(xù)好轉(zhuǎn)下，上方壓力仍存。棕櫚油方面，雖馬棕3月份因降雨影響存減產(chǎn)擔(dān)憂，但四月后將進(jìn)入增產(chǎn)周期；需求方面，受印尼出口收緊及齋月備貨提振3月出口環(huán)比跳增，但隨著開(kāi)齋節(jié)臨近備貨預(yù)計(jì)進(jìn)入尾聲，3月庫(kù)存預(yù)估降至175萬(wàn)噸附近，印尼后續(xù)出口預(yù)計(jì)會(huì)放開(kāi)，產(chǎn)地4月或進(jìn)入累庫(kù)周期。國(guó)內(nèi)棕櫚油供應(yīng)較充裕，近期庫(kù)存高位回落，在進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)倒掛下，出現(xiàn)洗船情況，二季度進(jìn)口預(yù)計(jì)下滑。隨著后續(xù)天氣回暖，棕櫚油消費(fèi)預(yù)計(jì)增加，去庫(kù)速度仍需看消費(fèi)端大幅回升。豆油，隨著天氣回暖，在豆棕價(jià)差較大下利好棕櫚油替代需求，近期下游成交較清淡。近期油廠開(kāi)機(jī)回落，壓榨下滑。豆油周度庫(kù)存小幅回落，處于歷史低位水平，但隨著后續(xù)進(jìn)口大豆大量供應(yīng)，豆油供應(yīng)存邊際修復(fù)預(yù)期，有望累庫(kù)。菜油在供應(yīng)邊際改善下，短期上方壓力仍存。隨著進(jìn)口加籽到港量逐步增加，菜籽庫(kù)存維持高位，1-2月累計(jì)進(jìn)口菜籽106萬(wàn)噸，且近期菜籽到港預(yù)計(jì)仍維持偏高水平。油廠開(kāi)機(jī)回升，疊加進(jìn)口菜油增加，供應(yīng)逐漸改善。需求方面，一級(jí)豆油價(jià)格與三級(jí)菜油呈現(xiàn)倒掛，后續(xù)或提振部分菜油替代需求，支撐價(jià)格反彈。短期基本面仍缺乏有效利好支撐，上方空間預(yù)計(jì)有限，建議短線操作。

10

豆粕/菜粕：階段性供應(yīng)壓力下，趨勢(shì)偏空

在巴西大豆階段性供應(yīng)壓力，以及美豆出口銷售不及預(yù)期下，CBOT大豆承壓回落。當(dāng)前巴西大豆收割及出口進(jìn)度加快，而庫(kù)容有限，農(nóng)戶銷售意愿較強(qiáng)，后續(xù)供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)會(huì)逐步釋放，4月份預(yù)計(jì)出口1373.6萬(wàn)噸，高于前一個(gè)月。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，近期進(jìn)口大豆還未大量到港，在供應(yīng)減少及下游需求偏弱下油廠開(kāi)機(jī)維持低位，但4月份仍存在延遲到港情況，根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)估4月份預(yù)計(jì)到港780萬(wàn)噸，油廠開(kāi)機(jī)提升預(yù)計(jì)在4月中下旬，階段性供應(yīng)壓力后移。下游養(yǎng)殖利潤(rùn)表現(xiàn)仍不佳，飼企和養(yǎng)殖企業(yè)等對(duì)豆粕飼用需求偏弱，雖近期飼料配方豆粕添加比例上調(diào)，但增量有限，現(xiàn)貨基差后續(xù)仍面臨壓力。菜粕供應(yīng)端在進(jìn)口菜籽持續(xù)增加下逐步修復(fù)，油廠開(kāi)機(jī)及壓榨明顯回升。而需求方面在豆粕價(jià)格回落后菜粕替代需求逐漸減弱。在近期天氣逐步回暖后，華南水產(chǎn)需求預(yù)計(jì)啟動(dòng)。策略方面，關(guān)注巴西大豆到港節(jié)奏，隨著巴西收割加快賣壓也將逐步顯現(xiàn)，期貨上方空間有限，建議空單持有。

11

焦煤：供應(yīng)長(zhǎng)期寬松，價(jià)格偏弱運(yùn)行

煤價(jià)下行趨勢(shì)較強(qiáng)，但短期現(xiàn)貨或偏穩(wěn)運(yùn)行。上游累庫(kù)壓力大，下游低庫(kù)存在跌價(jià)后有一定補(bǔ)庫(kù)需求，短期或偏穩(wěn)運(yùn)行，但煤價(jià)中長(zhǎng)期壓力不改，現(xiàn)貨進(jìn)一步下行或需等待鐵水減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)。

12

焦炭：現(xiàn)貨繼續(xù)探底，盤(pán)面領(lǐng)跌下震蕩運(yùn)行

預(yù)計(jì)本周焦炭第二輪提降落地后，短期或有一定支撐。前期焦煤讓渡利潤(rùn)后，焦炭提降阻力不強(qiáng)，預(yù)計(jì)下周第二輪或?qū)⒙涞兀壳颁搹S利潤(rùn)尚口，高鐵水下繼續(xù)提降空間有限，現(xiàn)貨進(jìn)一步下行或需等待鐵水減產(chǎn)驅(qū)動(dòng)。

13

螺紋鋼：企穩(wěn)弱反彈，后續(xù)仍承壓運(yùn)行

需求不利因素有所緩解，價(jià)格大跌后成交有所轉(zhuǎn)暖。一是前期天氣等問(wèn)題導(dǎo)致需求走弱，預(yù)計(jì)下周有所改善。第二是下游前期補(bǔ)庫(kù)意愿較弱，跌價(jià)后或有所改善，跌價(jià)剛需支撐，供需關(guān)系有所改善，針對(duì)旺季需求的高度及持續(xù)性仍有分歧。預(yù)計(jì)螺紋鋼10合約價(jià)格運(yùn)行區(qū)間（3930，4130）。

14

工業(yè)硅：庫(kù)存壓力仍在，預(yù)計(jì)反彈空間有限

4月7日，Si2308主力合約呈震蕩走勢(shì)，收盤(pán)價(jià)15225元/噸，較上一收盤(pán)價(jià)漲跌幅+0.00%。近期市場(chǎng)大幅下跌，西南地區(qū)處于枯水期高成本，供應(yīng)有所減少，整體符合預(yù)期。但去年年底國(guó)內(nèi)疫情管控政策全面放開(kāi)后，新疆當(dāng)?shù)毓S較多進(jìn)行復(fù)產(chǎn)。據(jù)百川數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月6日，新疆開(kāi)爐仍舊高達(dá)72.2%，處于開(kāi)工高位，在下游需求維持偏弱背景下，工廠庫(kù)存存在累庫(kù)跡象。整體來(lái)看，受西南地區(qū)供應(yīng)有所減少，短期市場(chǎng)或有反彈，但庫(kù)存去化不明顯，庫(kù)存壓力仍舊較大，預(yù)計(jì)反彈空間有限，維持逢高做空思路。

15

畜禽養(yǎng)殖：現(xiàn)貨周末穩(wěn)中調(diào)整

對(duì)于生豬而言，2月下旬以來(lái)現(xiàn)貨表現(xiàn)不及我們之前預(yù)期，在我們看來(lái)，主要原因有二，一方面低估了節(jié)前堆積的供應(yīng)量，另一方面則源于節(jié)后非瘟疫情對(duì)供應(yīng)的階段性影響。對(duì)于需求層面，考慮到生豬餐飲食堂消費(fèi)占比較大，隨著新冠疫情防控政策的放開(kāi)，社會(huì)流動(dòng)性提高，消費(fèi)有望恢復(fù)至常年水平，除去宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)外，從節(jié)后雞蛋和白羽雞價(jià)格和利潤(rùn)處于歷史同期高位水平可以得到印證?？紤]到節(jié)前積累的供應(yīng)仍有待消化，生豬現(xiàn)貨缺乏上漲動(dòng)力，與此同時(shí)，生豬養(yǎng)殖已經(jīng)深度虧損，繼續(xù)下跌將觸發(fā)國(guó)家儲(chǔ)備收購(gòu)，期價(jià)繼續(xù)下跌空間亦有限。在這種情況下，暫維持中性觀點(diǎn)，后期或再度轉(zhuǎn)向看多，建議投資者暫以觀望為宜，待現(xiàn)貨再度上漲后擇機(jī)入場(chǎng)做多。

對(duì)于雞蛋而言，在前期報(bào)告中我們指出，今年雞蛋延續(xù)2020年以來(lái)的供需兩弱格局，節(jié)前期現(xiàn)貨表現(xiàn)弱勢(shì)更多源于需求受到疫情的擾動(dòng)，后期需要特別留意需求端的變化，因一旦需求恢復(fù)或者改善，那么蛋雞養(yǎng)殖需要一波產(chǎn)能恢復(fù)的過(guò)程，這一過(guò)程往往伴隨著雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格上漲，及其對(duì)應(yīng)的蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)的提升。目前現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)符合我們之前預(yù)期，而期價(jià)表現(xiàn)弱勢(shì)更多源于遠(yuǎn)期供需改善的擔(dān)憂，遠(yuǎn)月期價(jià)大幅下跌，5-9價(jià)差處于歷史同期最高水平，進(jìn)而壓制近月合約。在這種情況下，我們傾向于認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)矛盾主要集中在近月合約上，考慮到2305合約基差處于歷史高位，而現(xiàn)貨季節(jié)性和供需仍支持現(xiàn)貨階段性強(qiáng)勢(shì)，后期基差修復(fù)更多通過(guò)期價(jià)上漲來(lái)實(shí)現(xiàn)，據(jù)此維持謹(jǐn)慎看多觀點(diǎn)，建議持有2305合約多單。

16

玉米與淀粉：周五夜盤(pán)價(jià)差走擴(kuò)

對(duì)于玉米而言，近期市場(chǎng)關(guān)注的核心是國(guó)產(chǎn)玉米的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，通過(guò)比較可以看出，目前玉米期價(jià)貼近產(chǎn)區(qū)和北方港口平倉(cāng)價(jià)，這是短期支撐所在，但顯著高于玉米進(jìn)口成本和國(guó)內(nèi)小麥和陳化水稻，依然不具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，因此，我們延續(xù)謹(jǐn)慎看空觀點(diǎn)，接下來(lái)需要重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)口玉米與國(guó)內(nèi)小麥價(jià)格的變動(dòng)。綜上所述，我們維持謹(jǐn)慎看空觀點(diǎn)，建議持有前期空單（如有的話）。

對(duì)于淀粉而言，近期淀粉-玉米價(jià)差有所走擴(kuò)，主要源于兩個(gè)方面的原因，其一是現(xiàn)貨生產(chǎn)延續(xù)虧損狀態(tài)，帶動(dòng)行業(yè)開(kāi)機(jī)率持續(xù)小幅下滑；其二是華北小麥止跌企穩(wěn)，帶動(dòng)華北-東北玉米價(jià)差走強(qiáng)。但原料端的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，且當(dāng)前行業(yè)庫(kù)存表明供需依然寬松，在淀粉基差走弱、盤(pán)面生產(chǎn)利潤(rùn)改善的情況下，后期價(jià)差或仍有反復(fù)。

17

不銹鋼：短期超跌反彈，力度或有限

受周邊金屬市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖影響，不銹鋼價(jià)探底回升。當(dāng)前拖累不銹鋼價(jià)格的主要因素仍在原料端，鎳鐵供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期下價(jià)格仍面臨較大壓力。不銹鋼庫(kù)存處于去化中，但高庫(kù)存依舊無(wú)法為價(jià)格提供明顯支撐，需要等待庫(kù)存的進(jìn)一步消化，短期價(jià)格支撐因素有限，預(yù)計(jì)反彈力度有限，中線等待原料企穩(wěn)后的做多機(jī)會(huì)。

18

鎳：低庫(kù)存下擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)上升，反彈后高空思路不變

當(dāng)前鎳基本面依舊偏弱，精煉鎳供應(yīng)過(guò)剩更加明晰，不銹鋼廠減產(chǎn)預(yù)期增加，新能源需求維持弱勢(shì)，電池產(chǎn)業(yè)鏈仍在降價(jià)，整體對(duì)鎳價(jià)支撐因素較為有限。不過(guò)庫(kù)存繼續(xù)減少，空單擠兌風(fēng)險(xiǎn)上升，對(duì)鎳價(jià)構(gòu)成一定的利好。預(yù)計(jì)短期震蕩運(yùn)行，波動(dòng)區(qū)間17-18.6萬(wàn)。操作上仍建議反彈后逢高空。

18

銅：海外宏觀壓力仍存，銅價(jià)承壓運(yùn)行

(1)宏觀：美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)人口增加23.6萬(wàn)人，增幅高于預(yù)期值23萬(wàn)人，前值31.1萬(wàn)人；美國(guó)3月失業(yè)率降至3.5%，預(yù)期3.6%，前值3.6%。

(2)庫(kù)存：4月7日，SHFE周庫(kù)存155761噸，較上周五減815噸。LME倉(cāng)單庫(kù)存65425噸，較上周五增700噸。

(3)精廢價(jià)差：4月7日，Mysteel精廢價(jià)差2050，擴(kuò)大4。目前價(jià)差在合理價(jià)差1388之上。

綜述：美國(guó)3月非農(nóng)數(shù)據(jù)暫未大超預(yù)期，失業(yè)率維持低位，繼續(xù)支撐5月加息，海外經(jīng)濟(jì)存繼續(xù)走弱壓力，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，政策面預(yù)期仍偏強(qiáng);基本面， 國(guó)內(nèi)精銅供應(yīng)增量逐步兌現(xiàn)，去庫(kù)放緩，基本面支撐有所弱化。預(yù)計(jì)銅價(jià)仍將承壓運(yùn)行，周內(nèi)波動(dòng)區(qū)間參考67000-69500元。關(guān)注美國(guó)3月通脹數(shù)據(jù)的指引。

19

純堿：進(jìn)口尚未分裝，期價(jià)短期或有反彈

供應(yīng)方面，本周3條產(chǎn)線檢修或減產(chǎn)：3日湖北雙環(huán)因設(shè)備問(wèn)題降負(fù)荷，4日安徽紅四方裝置檢修，7日河南駿化設(shè)備問(wèn)題降負(fù)荷，本周開(kāi)工及產(chǎn)量均有所減少，因本周高產(chǎn)能堿廠檢修于4日開(kāi)始，預(yù)計(jì)下周產(chǎn)量及開(kāi)工將有所回升。進(jìn)口方面，上周末6萬(wàn)噸土耳其重堿到港，將分銷至廣東、福建及湖南三省，預(yù)計(jì)下半月完成分銷。庫(kù)存方面，周內(nèi)純堿廠家?guī)齑?1.25萬(wàn)噸，環(huán)比+6.02萬(wàn)噸，漲幅23.86%，主要增量來(lái)源于輕堿，交割庫(kù)庫(kù)存無(wú)變化。需求方面，玻璃廠維持剛需補(bǔ)庫(kù)為主，市場(chǎng)價(jià)格有差異，下游采購(gòu)情緒謹(jǐn)慎；下周，光伏產(chǎn)能和浮法產(chǎn)能預(yù)期穩(wěn)定，生產(chǎn)線無(wú)變動(dòng)。市場(chǎng)情緒表現(xiàn)偏弱。綜上，下周部分企業(yè)裝置檢修完畢，開(kāi)工回升，部分企業(yè)待發(fā)訂單由于假期和降雨發(fā)貨緩慢，下周需要發(fā)貨，進(jìn)口堿對(duì)于國(guó)內(nèi)供應(yīng)市場(chǎng)有一定補(bǔ)充，緩解國(guó)內(nèi)供應(yīng)偏緊局面。整體來(lái)看，市場(chǎng)情緒較弱，輕弱重穩(wěn)，供需趨于緊平衡。遠(yuǎn)端09合約博弈較大，在在無(wú)強(qiáng)驅(qū)動(dòng)情況下，盤(pán)面或?qū)⑷醴磸椇缶S持區(qū)間震蕩，周度參考區(qū)間：2350-2500元/噸

20

玻璃：中下游補(bǔ)庫(kù)趨緩，反彈高度有限 供應(yīng)方面，本周中周四湖北三峽新型建材股份有限公司二線600噸復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火，江蘇沐陽(yáng)鑫達(dá)650噸冷修，日熔量?jī)魷p500噸/天，周熔量111.39萬(wàn)噸， 較上周上漲0.49%，綜合產(chǎn)銷約在99%，清明假期加上降雨，產(chǎn)銷明顯回落，較上周減少16%。庫(kù)存方面，廠庫(kù)庫(kù)存6215.4萬(wàn)重箱，環(huán)比-3.30%， 下游節(jié)后補(bǔ)庫(kù)，市場(chǎng)交投好轉(zhuǎn)，原片庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)。需求方面，2023年3月底，深加工企業(yè)訂單天數(shù)12.8天，較上期減少0.1天，環(huán)比降幅0.78%， 房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，中間商和深加工廠補(bǔ)庫(kù)，原片企業(yè)經(jīng)過(guò)這段時(shí)間的降庫(kù)，目前庫(kù)存壓力已明顯減少。整體來(lái)看，中下游補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作趨緩，房地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)帶動(dòng)需求復(fù)蘇，但需求好轉(zhuǎn)的可持續(xù)性有待觀察，整體高供應(yīng)高庫(kù)存仍對(duì)玻璃上漲有壓制作用，盤(pán)面反彈或有限，下周盤(pán)面或呈震蕩運(yùn)行，參考區(qū)間：1600-1750元/噸。

21

供需情況，4.3 華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約112.3萬(wàn)噸附近，環(huán)比上期增加1.9萬(wàn)噸。4月3日至4月9日，張家港到貨數(shù)量約為 4.2萬(wàn)噸，太倉(cāng)碼頭到貨數(shù)量約為3.95萬(wàn)噸，寧波到貨數(shù)量約為 2.0萬(wàn)噸，上海到船數(shù)量約為 0 萬(wàn)噸，主港計(jì)劃到貨總數(shù)為 10.15萬(wàn)噸。截至4月6日，中國(guó)大陸地區(qū)乙二醇整體開(kāi)工負(fù)荷在55.18%（-5.25%），其中煤制乙二醇開(kāi)工負(fù)荷在51.81%（-2.63%）。大連一套90萬(wàn)噸/年的MEG裝置已按計(jì)劃于4月1日起停車檢修，預(yù)計(jì)檢修時(shí)長(zhǎng)在一個(gè)月附近。進(jìn)口方面來(lái)看，馬來(lái)西亞一套75萬(wàn)噸/年的MEG裝置于3月底再次停車，重啟時(shí)間待定。聚酯需求端來(lái)看，截止3.30初步核算國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在89.4%。本周江浙終端開(kāi)工率局部下降，織造新單氛圍不佳。江浙加彈綜合開(kāi)工率71%(-13%)，江浙織機(jī)綜合開(kāi)工率65%(-6%），江浙印染綜合開(kāi)工率77%（-4%），織造新單氛圍持續(xù)回落，江浙終端開(kāi)工率下降。綜合來(lái)看，進(jìn)入4月份乙二醇供給端多套大裝置檢修如恒力石化（600346）、海南煉化等，供應(yīng)邊際有縮量預(yù)期。乙二醇階段性供需矛盾緩和，供需雙減，短期來(lái)看05合約預(yù)估維持4000-4200區(qū)間走勢(shì)，關(guān)注后期EG 09 4150附近低位加多機(jī)會(huì)。僅供參考。

22

PTA：產(chǎn)業(yè)鏈供需格局強(qiáng)勢(shì)依舊

PX方面，二季度為 PX 傳統(tǒng)檢修季及調(diào)油邏輯仍存，預(yù)估后市 PX 裝置開(kāi)工率提升有限。PX 調(diào)油需求疊加檢修季，對(duì) PTA 支撐仍較強(qiáng)。供給方面，三房巷（600370）120萬(wàn)噸恢復(fù)正常，威聯(lián)化學(xué)250萬(wàn)噸小幅降負(fù)，儀征64萬(wàn)噸重啟，至4.6 PTA負(fù)荷調(diào)整至81%附近。PTA加工費(fèi)方面已經(jīng)修復(fù)至600元/噸附近，高開(kāi)工及高利潤(rùn)恐壓制盤(pán)面反彈高度。庫(kù)存方面，隨著聚酯減產(chǎn)加劇，社會(huì)庫(kù)存或在332萬(wàn)噸附近。需求方面，本周主流變動(dòng)在于幾套聚酯裝置減產(chǎn)或檢修，聚酯負(fù)荷整體有所下滑。截至4.6 初步核算國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在89.4%，聚酯開(kāi)工小幅下滑。隨著新訂單減少，4月份后負(fù)荷逐步會(huì)有下行壓力。從聚酯終端需求來(lái)看，清明前后江浙終端開(kāi)工率下降較多，江浙終端開(kāi)工率下降，訂單繼續(xù)回落。展望后市，以O(shè)PEC+165萬(wàn)桶/日的超預(yù)期減產(chǎn)來(lái)看，預(yù)估今年原油市場(chǎng)二三季度的過(guò)剩預(yù)期將會(huì)被扭轉(zhuǎn)為緊平衡甚至供應(yīng)略偏緊。短期內(nèi)油價(jià)偏強(qiáng)、05多頭面臨移倉(cāng)換月VS 聚酯大廠暫未大幅減產(chǎn)動(dòng)作，聚酯開(kāi)工高位維持下PTA仍將維持強(qiáng)勢(shì)格局。僅供參考。

免責(zé)聲明：本報(bào)告的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更。我們已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，報(bào)告中的信息或意見(jiàn)并不構(gòu)成所述品種的操作依據(jù)，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無(wú)關(guān)。