2023年5月24日華菱鋼鐵（000932）發(fā)布公告稱公司于2023年5月17日接受機(jī)構(gòu)調(diào)研，景順長城基金鄒立虎、工銀瑞信董明斌、泰康資產(chǎn)肖銳、中銀資產(chǎn)郭偉 秦暢、農(nóng)銀投資龔運(yùn)輝、睿遠(yuǎn)基金任斯南、中信自營高明洋、胤勝資產(chǎn)覃思遠(yuǎn) 彭浩帆、輕鹽晨富創(chuàng)投謝劍濤、寧波泓源合一陳俊龍 褚尉健、梅崯璽、鵬華基金梁超、長江證券趙超 易轟、國泰基金孫朝暉、興全基金徐留明 劉平、易方達(dá)基金王燦、招商基金查漢斌、安信基金馬曉東、中歐基金鄭思恩、建信基金馬曉晴參與。

具體內(nèi)容如下：

(資料圖片僅供參考)

問：這一輪行業(yè)的磨底期似乎比過去幾輪更久，公司如何看待行業(yè)下游未來的需求？公司在這一輪下行周期中做出了哪些努力來體現(xiàn)出了公司阿爾法的實(shí)力？

答：從去年下半年開始，鋼鐵行業(yè)需求轉(zhuǎn)弱。今年 1月、2 月整個行業(yè)虧損面仍然在 50%左右，經(jīng)營形勢嚴(yán)峻，公司對未來行業(yè)的需求仍有持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。其中，新能源汽車、造船、風(fēng)電、壓力容器等需求呈現(xiàn)穩(wěn)定向好態(tài)勢，基建是穩(wěn)增長的重要抓手，家電、工程機(jī)械需求環(huán)比改善。受特斯拉降價影響，消費(fèi)者觀望情緒增加，乘用車需求出現(xiàn)下滑，工業(yè)線棒材下游需求也受到一定影響；房地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)并有邊際改善，但傳導(dǎo)到新開工端仍需相當(dāng)長時間，建筑用鋼需求仍然疲軟。預(yù)計2023年用鋼需求整體較 2022 年會有小幅提升，二季度有望較一季度環(huán)比改善。為此，公司也做了一些準(zhǔn)備一是繼續(xù)堅持低庫存運(yùn)營策略，最大限度降低營運(yùn)資金占用；二是推進(jìn)品種結(jié)構(gòu)升級，繼續(xù)鞏固和擴(kuò)大公司產(chǎn)品在細(xì)分領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢；三是根據(jù)下游需求和盈利情況來調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

問：近十年來中國經(jīng)濟(jì)以及中國制造業(yè)處于轉(zhuǎn)型升級過程中，鋼鐵行業(yè)未來也面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化趨勢，公司的生產(chǎn)從“大批量、大單品”轉(zhuǎn)換成目前的“多品種、多批次、小批量”。華菱鋼鐵經(jīng)歷了過去幾年的改革，組織管理形式經(jīng)受住了考驗(yàn)和蛻變。公司認(rèn)為自身最大的優(yōu)勢體現(xiàn)在哪些方面？

答：近年來公司一直在進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，從生產(chǎn)組織上看，公司以銷定產(chǎn)，形成了訂單推動生產(chǎn)的組織形式，所以成品庫存較少。公司的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在一是裝備升級必須滿足下游需求，生產(chǎn)品種鋼時煉鐵、煉鋼、軋鋼等多個工序都要匹配，包括我們新建的項目如硅鋼一期和汽車板二期項目都是為滿足下游市場需求；二是快速響應(yīng)能力。公司建立了一套成體系的信息化系統(tǒng)，比如 ERP、MES系統(tǒng)。當(dāng)需求導(dǎo)入到信息化系統(tǒng)后，將自動生成生產(chǎn)計劃，分解到各產(chǎn)線。三是技術(shù)積累。公司在多個細(xì)分市場上擁有領(lǐng)先優(yōu)勢，如華菱湘鋼擁有 3條寬厚板生產(chǎn)線，可根據(jù)實(shí)際需求情況進(jìn)行生產(chǎn)節(jié)奏調(diào)整，同時能生產(chǎn)各種規(guī)格、厚度、寬度的寬厚板；華菱漣鋼冷熱軋薄板、華菱衡鋼的無縫鋼管都可根據(jù)其自身特點(diǎn)和裝備優(yōu)勢進(jìn)行專業(yè)化生產(chǎn)。四是高度重視人才。公司高度重視研發(fā)創(chuàng)新工作，積極與東北大學(xué)、北京科技大學(xué)、中南大學(xué)等高?；蚩蒲性核献?，設(shè)立博士后科研流動站，同時出臺各類攬才政策，設(shè)立博士工作室，為入職博士開展經(jīng)常性技術(shù)交流活動，開辟綠色通道等，激發(fā)人才的創(chuàng)新活力。

問：公司資本性支出中有一部分用于超低排放改造，是否意味著隨著2025年底超低排放改造完成，公司資本性開支將大幅減少？

答：公司圍繞節(jié)能環(huán)保持續(xù)進(jìn)行資本開支，對高爐、煉鋼、燒結(jié)機(jī)、焦化等關(guān)鍵工序進(jìn)行超低排放、效能提升改造，加快綠色低碳轉(zhuǎn)型步伐，是落實(shí)國家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保政策的要求。根據(jù)《湖南省鋼鐵行業(yè)超低排放改造實(shí)施方案》的要求，主要子公司華菱湘鋼應(yīng)于 2023年之前實(shí)現(xiàn)超低排放，華菱漣鋼和華菱衡鋼于 2025年前實(shí)現(xiàn)超低排放。相關(guān)節(jié)能環(huán)保項目如增加發(fā)電機(jī)組、燒結(jié)機(jī)等設(shè)備大型化，具有良好節(jié)能效益和環(huán)境效益，也有利于提高自發(fā)電水平、降低能耗等，從而降低企業(yè)生產(chǎn)成本。未來隨著能效裝備投入和超低排放改造項目完成，公司在節(jié)能環(huán)保方面的資本性開支會有所減少。

問：央企新增 ROE考核，是否會傳導(dǎo)到國企，公司本身做得很好，是否還會感受到考核的壓力？在“中特估”背景下，國資委對公司估值升以及公司對未來自身估值水平升是否有要求？

答：目前確實(shí)很多央企、國企估值跟企業(yè)價值不相符，還是偏低的，所以我們也非常支持，希望“中特估”這項工作得到很好的響應(yīng)和推進(jìn)。首先，現(xiàn)在國資監(jiān)管對于國有企業(yè)，包括國有控制的上市公司的監(jiān)管和考核在不斷的優(yōu)化和完善，比如現(xiàn)行“一利五率”的考核體系新增了凈資產(chǎn)收益率這一考核指標(biāo)，考核相對于行業(yè)分位率，從過去更注重絕對值到綜合考核管理者對股東的報能力，這與資本市場投資者訴求更加契合；其次，在國有上市公司報股東方面，也有越來越多共識，上市公司及其各方股東都有動力去提高分紅比例；最后，過去民營企業(yè)在體制機(jī)制靈活性等方面被給予了估值溢價，與之對應(yīng)地，國有上市公司在體制機(jī)制方面也更加靈活，同時在公司治理、規(guī)范運(yùn)作、財務(wù)報表穩(wěn)健性、信息披露透明度方面等相較民營企業(yè)可能更有優(yōu)勢。國企近幾年在內(nèi)部改革、建立市場化運(yùn)營機(jī)制方面取得明顯成效。期待市場給予國有上市公司更多關(guān)注，期待國有上市公司估值迎來合理重估。

問：設(shè)備升級對應(yīng)到產(chǎn)品高端化投入，在設(shè)備升級上除了硅鋼項目投入較大外，還有哪些產(chǎn)品需要類似設(shè)備升級投入？鋼鐵行業(yè)未來可能面臨持續(xù)升級，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級是否需要設(shè)備進(jìn)行不斷升級？

答：鋼鐵行業(yè)設(shè)備使用周期相對較長，華菱湘鋼寬厚板繼續(xù)鞏固在造船、海工、高建橋梁、風(fēng)電等下游細(xì)分市場的競爭優(yōu)勢。預(yù)計高速線材項目投產(chǎn)后，華菱湘鋼設(shè)備大型化已經(jīng)基本完成；華菱漣鋼進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈、提高深加工能力，提升產(chǎn)品附加值，硅鋼產(chǎn)品需要新建?；?、酸洗等設(shè)備；華菱衡鋼未來會在產(chǎn)線改造升級上有持續(xù)投入，提升在油氣、機(jī)加工、壓力容器等領(lǐng)域的競爭力。

問：公司作為一個內(nèi)陸鋼企，在物流運(yùn)輸不具備優(yōu)勢的情況下，去年鐵水成本優(yōu)于行業(yè)平均。公司在降低鐵水成本方面有哪些舉措？是否會研判鐵礦石等價格走勢，對原燃料“踩點(diǎn)”采購？

答：鐵礦石、焦煤焦炭等大宗原燃料價格時有波動，公司對鐵礦石、煤炭大宗原燃料實(shí)行集中采購，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；少弮?yōu)勢，長期堅持精益生產(chǎn)和低庫存運(yùn)營策略，根據(jù)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營需要進(jìn)行鐵礦石等原燃料采購。未來仍將在以下幾個方面發(fā)力來降低鐵水成本（1）保障高爐穩(wěn)順生產(chǎn)、提高富氧率、降低綜合燃料比，提高生產(chǎn)效率；（2）堅持“精料”方針并根據(jù)實(shí)際運(yùn)行情況兼顧精料與經(jīng)濟(jì)料的平衡，優(yōu)化配煤配礦結(jié)構(gòu)；（3）推動燒結(jié)機(jī)等設(shè)備大型化，降低生產(chǎn)成本；（4）推進(jìn)工序余熱余壓余能及蒸氣收發(fā)電，提高自發(fā)電比例，降低能源成本。

問：很多公司進(jìn)入電工鋼市場，市場競爭激烈，公司是否有信心做得好？電工鋼產(chǎn)品生產(chǎn)難度體現(xiàn)在哪些方面？公司電工鋼成品項目預(yù)計何時投產(chǎn)？

答：電工鋼被譽(yù)為鋼鐵行業(yè)“皇冠上的明珠”，技術(shù)難度高、前期資金投入大，對全工藝流程管控的要求也極其嚴(yán)格，一旦成品不能通過下游客戶認(rèn)證，鋼企的大額投資可能無法產(chǎn)生效益，目前國內(nèi)僅有極少數(shù)鋼廠具備中高牌號電工鋼特別是中高牌號取向電工鋼的生產(chǎn)實(shí)力。

目前，子公司華菱漣鋼主要供應(yīng)電工鋼基料，年產(chǎn)銷量規(guī)模約 150萬噸，其中取向電工鋼基料產(chǎn)銷量規(guī)模超 40萬噸，供應(yīng)規(guī)模大、品種覆蓋齊全，在取向電工鋼基料供應(yīng)方面，已實(shí)現(xiàn)普通取向、升級版取向、高磁感取向原料系列牌號全覆蓋。華菱漣鋼正在建設(shè)冷軋電工鋼產(chǎn)品一期工程項目，定位中高牌號，將打通成品全流程，生產(chǎn)無取向電工鋼成品并增加取向電工鋼基料產(chǎn)量，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn) 20萬噸無取向電工鋼、10萬噸無取向電工鋼冷硬卷、9萬噸取向電工鋼冷硬卷；一期第二步建設(shè)期14個月左右，實(shí)現(xiàn)項目總年產(chǎn) 40萬噸無取向電工鋼、20萬噸無取向電工鋼冷硬卷、18萬噸取向電工鋼冷硬卷。未來預(yù)計高牌號電工鋼仍然會保持旺盛需求，公司也在加速推進(jìn)電工鋼項目進(jìn)度，一期工程項目第一步已進(jìn)入點(diǎn)火烘爐和設(shè)備安裝關(guān)鍵階段，預(yù)計二季度末進(jìn)入投產(chǎn)期，項目投產(chǎn)后，將進(jìn)一步提升公司電工鋼產(chǎn)品層次，增強(qiáng)市場競爭力。目前公司正在論證電工鋼項目二期。

問：去年公司主要子公司汽車板合資公司取得了不錯的成績。這體現(xiàn)出公司哪些方面的差異化競爭優(yōu)勢？

答：汽車板合資公司 VM主要專注于高端汽車用鋼市場，下游以傳統(tǒng)燃油車為主，并持續(xù)擴(kuò)大新能源汽車銷售規(guī)模，滿足中國汽車行業(yè)更高的安全、輕量、抗腐蝕和減排要求，其專利產(chǎn)品在細(xì)分市場具有差異化競爭優(yōu)勢，主要應(yīng)用于乘用車門環(huán)、結(jié)構(gòu)件等，具備較強(qiáng)的市場定價權(quán)。VM以銷定產(chǎn)，目前二期項目正在熱成型專利產(chǎn)品的試生產(chǎn)階段，后面還需進(jìn)行客戶產(chǎn)品及產(chǎn)線認(rèn)證，預(yù)計今年將帶來部分增量。后續(xù) VM將進(jìn)一步搶抓汽車市場輕量化發(fā)展機(jī)遇，瞄準(zhǔn)遠(yuǎn)期規(guī)模進(jìn)入汽車板行業(yè)前三，助力制造更綠色、更安全、更環(huán)保的汽車。目前雙方股東正在進(jìn)一步論證建設(shè)汽車板三期項目的可行性。

華菱鋼鐵（000932）主營業(yè)務(wù)：鋼材產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。

華菱鋼鐵2023一季報顯示，公司主營收入398.94億元，同比下降2.95%；歸母凈利潤6.89億元，同比下降67.39%；扣非凈利潤6.44億元，同比下降68.58%；負(fù)債率53.31%，投資收益7702.58萬元，財務(wù)費(fèi)用3050.74萬元，毛利率7.42%。

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級5家。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個月融資凈流入2.04億，融資余額增加；融券凈流出471.93萬，融券余額減少。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華菱鋼鐵（000932）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)4星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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