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南京證券股份有限公司許吟倩,姚成章近期對赤峰黃金進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《赤峰黃金：業(yè)績短期承壓，金價上行公司充分受益》，本報告對赤峰黃金給出買入評級，當(dāng)前股價為16.57元。

赤峰黃金(600988)
公司業(yè)績短期承壓：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入62.67億元，同比增長65.67%;實現(xiàn)歸母凈利潤4.5億元，同比下降22.5%：實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.01億元，同比下降24.9%。主要是三季度的虧損對公司全年利潤有較大影響。2022年公司黃金單位成本277.08元／克，同比增加2.89%，毛利率27.64%，同比下降1.64%，2022年電解銅單位成本3.93萬元／噸，同比增加68.67%，毛利率34.18%，同比下降27.92%。主要是原材料價格和能源價格卜漲，同時各礦山礦石品位較卜年有所下降，選礦難度大，導(dǎo)致成本上升，毛利率下降，公司整體利潤承壓。
公司各個項目進(jìn)展正常；2022年公司黃金產(chǎn)量首次突破10噸，達(dá)到13.57噸，同比增長67.61%。公司各礦山項口進(jìn)展有序推進(jìn)中，吉隆礦業(yè)1000噸／日選礦廠預(yù)汁2023年8月主廠房竣工，井下技改同比實施，預(yù)計2024年術(shù)達(dá)產(chǎn)。五龍礦業(yè)3000噸／日選廠已建成并投入運營，瀚豐礦業(yè)千米豎井工程設(shè)備裝配預(yù)計于2023年8月前完成，東風(fēng)礦鉬礦于2022年H2進(jìn)行了一個月的生產(chǎn)，預(yù)計2023年能恢復(fù)500噸／日的采選規(guī)模。同時萬象礦業(yè)的地下采礦工程預(yù)預(yù)計2023年5月開始采礦，金星瓦薩露天采礦不斷推進(jìn)中。
黃金價格2023年有望上行：美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐不斷反映出美國可能陷入衰退的預(yù)期，美國3月ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為46.3，連續(xù)5個月在榮枯線以下。3月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)23.6萬人，仍處在連續(xù)下降的趨勢中，美聯(lián)儲3月加息25bp后，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率已經(jīng)來到4.75-5%的區(qū)間內(nèi)，從CME最新預(yù)測美聯(lián)儲5月加息25bp的概率較高。同時近期歐美銀行業(yè)的危機(jī)帶動避險情緒的上升也進(jìn)一步推高了金價。盈利預(yù)測與投資建議為隨著金價的進(jìn)一步上行，同時公司進(jìn)一‘步降本增效，公司整體業(yè)績?nèi)跃哂休^高彈性。預(yù)計公司2023-2025年營收73.8/83.8/91.1億元，歸母凈利潤8.45/11.2/13.6億元，PE市盈率36.5/27.6/22.6倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：黃金價格大幅下滑、公司各礦山建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、成本大幅上升等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東亞前海證券李子卓研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為50.83%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.57億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為13.36。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為23.7。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，赤峰黃金（600988）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）