(資料圖片僅供參考)

事項:公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.24億元,同比增長5.37％;歸母凈利潤4.11億元,同比增長7.92％;扣非后歸母凈利潤3.91億元,同比增長8.94％。2023年一季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.48億元,同比增長11.91％;歸母凈利潤0.93億元,同比增長0.54％;扣非后歸母凈利潤0.90億元,同比增長1.88％。公司發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃,同時擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.70元(含稅),送紅股0股(含稅),并以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增6股。平安觀點:?2022年整體業(yè)績保持穩(wěn)健,四季度利潤下滑明顯。2022年,公司營收13.24億元,同比增長5.37％,較2021年17.21％的增速收窄11.84個百分點;歸母凈利潤4.11億元,同比增長7.92％,較2021年提升5.81個百分點。全年銷售毛利率與凈利率較2021年水平有小幅提升,分別達到47.09％和31.05％。四季度,由于TOPCon激光SE訂單尚未進入大規(guī)模收入確認階段,公司收入結(jié)構(gòu)仍以傳統(tǒng)PERC激光消融和SE摻雜設(shè)備為主,且市場競爭加劇,疫情下訂單驗收緩慢,公司營收同比下降15.74％;同時受研發(fā)投入持續(xù)增加等因素影響,四季度凈利潤規(guī)模明顯下滑,同比下降24.87％。2023年一季度,隨著下游需求向好,公司營收和凈利潤增速有所提升,不過在毛利率相對平穩(wěn)的情況下,凈利率較

2022年水平下降4.15個百分點。預(yù)計伴隨后續(xù)TOPConSE等新一代設(shè)備在營收占比中進一步提升,公司盈利水平有望得到改善。

多種新型電池路線并進,TOPCon激光SE設(shè)備訂單及中標產(chǎn)能累積超300GW。公司是行業(yè)內(nèi)少數(shù)能夠提供高效太陽能電池激光加工綜合解決方案的企業(yè),2022年,公司PERC激光消融、SE激光摻雜設(shè)備全球市占率維持領(lǐng)先,并在TOPCon、IBC、HJT、鈣鈦礦等電池路線均有技術(shù)儲備及市場擴延。截至4月26日,公司TOPCon激光摻雜SE設(shè)備已取得訂單和中標產(chǎn)能累計已超過300GW,規(guī)模市場領(lǐng)先;應(yīng)用于背接觸電池(BC)的激光微蝕刻設(shè)備,技術(shù)領(lǐng)先并取得頭部公司量產(chǎn)訂單;鈣鈦礦工藝完成激光設(shè)備訂單交付;激光轉(zhuǎn)印完成單站設(shè)備訂單交付,在HJT工藝上有30-40％漿料的節(jié)約,0.3％以上效率的提升;應(yīng)用于激光高精超細圖形化設(shè)備實現(xiàn)量產(chǎn)訂單;組件端全新工藝方案正在研發(fā)中。公司在手訂單持續(xù)擴充,伴隨新單簽訂和客戶預(yù)付款增加,2022年公司合同負債同比增長61.87％;2023年一季度合同負債規(guī)模同比增長117.66％,較2022年末增長23.32％。預(yù)計今年市場TOPCon擴產(chǎn)規(guī)模有望超過300GW,公司TOPCon訂單或?qū)⒂诮衩髂暌?guī)模化貢獻業(yè)績。

持續(xù)加大研發(fā)投入,完善產(chǎn)能布局與員工激勵。公司多年來高度重視自主研發(fā),2022年公司研發(fā)費用1.31億元,同比增長26.33％,公司及子公司合計擁有229項境內(nèi)外專利;2023年一季度,研發(fā)費用同比增速達到59.70％?；谳^強的研發(fā)技術(shù)實力,公司TOPConSE激光硼摻雜設(shè)備精度高、損傷小,摻雜曲線可以根據(jù)客戶前后道工藝自由優(yōu)化,截至2023年初,已在頭部客戶獲得0.25％以上穩(wěn)定效率提升,個別客戶提效在0.3％以上。產(chǎn)能方面,公司2022年12月公告,擬使用募集資金向全資子公司增資以實施"帝爾激光精密激光設(shè)備生產(chǎn)項目"及"帝爾激光研發(fā)及測試項目"募投項目,2023年4月公告,取得武漢東湖研發(fā)生產(chǎn)基地二期項目建設(shè)用地土地使用權(quán),均將有利于完善公司產(chǎn)業(yè)布局,提高產(chǎn)能及綜合競爭力。公司發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃,擬以2022年營業(yè)收入為基準值,對2023-2025年考核年度營業(yè)收入定比基準值的增長率目標分別設(shè)定為20％、45％、70％,完善長效激勵與約束機制。

投資建議。考慮公司研發(fā)儲備、在手訂單規(guī)模及收入確認進度,我們調(diào)整盈利預(yù)測,預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為7.01(原值7.06)、10.91(原值9.95)、13.22(新增)億元,EPS分別為4.11、6.39、7.75元,動態(tài)PE為24.8、16.0、13.2倍。光伏行業(yè)景氣向上,激光設(shè)備為新型電池降本增效利器,公司持續(xù)鞏固光伏激光龍頭地位,維持公司"推薦"評級。

風險提示。(1)受供應(yīng)鏈價格和貿(mào)易政策等影響,下游裝機需求或不及預(yù)期;(2)若N型電池降本提效進度放緩,或終端銷售溢價不及預(yù)期,擴產(chǎn)力度或減弱;(3)公司光學部件的國際采購占比較大,供應(yīng)或受物流及貿(mào)易政策影響;(4)公司面臨業(yè)外新進者的競爭壓力,競爭格局可能惡化。